Jonathan Hoffman、John Bonello和Jonathan Tipermas相同的不光是名字，他们齐是押注好意思债的一类多量来回的背后推手，让监管机构夜不成寐。

　　活跃于商场的东谈主士称，他们和他们的团队是“基差来回”的顶级玩家，各人几家大型对冲基金开展的这类来回从好意思债现货和期货的轻微价差中渔利。这也使他们成为现时金融界中举足轻重的东谈主物。

　　四肢由苟简10家公司构成的中枢团体的一份子，他们依靠从华尔街银行借来的多量资金——频繁是我方干涉资金的50倍——向联系来回投下数百亿好意思元重注，借此放大收益。他们的押注规模如斯之大，甚至于有东谈主说他们仍是成为好意思债营业的中坚力量，而好意思债自己即是各人成本商场的基石。

　　据多位知情东谈主士显现，51岁任职于ExodusPoint Capital Management的Hoffman、52岁任职于Millennium Management的Bonello和41岁任职于Citadel的Tipermas，多年来一直在进行这类来回，已赚取数十亿好意思元的高额收益。 

　　知情东谈主士称，还有一些东谈主士也在进行规模弘大的基差来回，包括Capula Investment Management的Yan Huo和Ryan Letchworth，Citadel的Ivan Chalbaud，Symmetry Investments的首创东谈主Feng Guo和Balyasny Asset Management的Steve Brown。Kedalion Capital Management的Lorenzo Rossi和Tudor Investment Corp．的Alexander Phillips也止境活跃。

　　这个群体很少出现在公众视线。但彭博对十几位商场参与者的采访以及看到的文献高傲，在本年卷土重来的基差来回中他们占据着主导地位。一位与其中的中枢参与者同事多年的华尔街资深东谈主士测度，在对冲基金进行的基差来回押注中，他们沾手的要占苟简70%。

　　文中提到的公司和来回员均不予置评。

　　如今，监管机构仍是盯上了对冲基金，顾虑2020年3月基差来回失利迫使好意思联储不得不动手褂讪好意思债商场的一幕重演。上周，被所涉弘大借款规模颤抖到的好意思国证券来回委员会（SEC），投票通过新规，约略能裁减这类来回的经济眩惑力。

　　但监管机构进退维谷。打击力度太大可能会恫吓到好意思债商场的有序启动，疫情以来这一商场的规模已推广到26万亿好意思元。若是过于宽松，这些对冲基金又可能累积过高的金融杠杆。来回员弘大的抓仓规模意味着，若是他们再次遭遇贫穷，好意思联储可能还得动手羁系。

　　“唯一那么几个参与者，他们仍是让我方变得大到不成倒，” AlphaSimplex Group的首席商议战术师Kathryn Kaminski示意。“若是截至这类套利来回，又会缩小商场流动性。”

　　作念市商

　　与其他大手笔押注汇率、利率走势或高调作念空公司，心爱到处吹嘘的对冲基金来回员不同，Hoffman和Bonello这群东谈主暗暗对准好意思债期现货之间的价差。

　　出于各类原因，期货价钱通常高于现货，因此来回员卖出前者、买入后者赚取差价。由于差价时时微不及谈，只值得开展大规模来回，通过使用杠杆来擢升答复。这在很猛过程上形成了对冲基金行业内唯一少数几个被信托的东谈主才从事这类来回，因为他们有满盈的影响力不错在隔夜货币商场从银行借到大笔资金。

　　跟着本年这种短期贷款的供应激增，基差来回也兴旺起来。英国央行12月6日示意，好意思债期货净空头头寸已从7月份的6，500亿好意思元飙升至8，000亿好意思元。

　　很难判断其中有若干被这个中枢来回员群体抓有，但本年的押注已变得更为围聚。商品期货来回委员会的数据高傲，作念空2年期好意思债期货的押注中有近一半出自8名或更少的来回员之手，而一年前这一比例为29%。

　　Citadel的Ken Griffin等基差来回的捍卫者称，对冲基金的多量营业意味着他们正在匡助好意思债商场擢升效果。华尔街银行昔时饰演这一紧迫的“作念市商”扮装，但由于金融危险后施行了新的杠杆规章，它们已向后退。

　　月旦东谈主士非难，如斯严重依赖少数几家对冲基金是否理智，提到2020年3月新冠疫情初期商场飘荡迫使它们赶紧平仓。这可能是那时好意思债流动性已而勤恳助燃剂，令基差来回员蒙受多量亏本。好意思联储不得不动手羁系，动用了征税东谈主数万亿好意思元的资金以保管商场运转。

　　好意思联储的救市举止舒服了好意思债商场，也匡助来回员满血回生。Bonello在Millennium的团队2020年创造了近15亿好意思元的利润，创下记录。当年的基差来回也为2018年年中加入ExodusPoint以来Hoffman创造的10亿好意思元利润作念出了不小孝敬。那时还在LMR Partners的Rossi，把3月时数百万好意思元的亏本扭转成了盈利。

　　商场东谈主士示意，2020年的事件可能生长了这个群体内一些东谈主对央行恒久会动手相救的信念。1980年代曾在Salomon Brothers的政府套利部门使命的Eric Rosenfeld说，这是归隐的“好意思联储看跌期权”。但他断言，这不是一个“大到不成到”的问题，而是好意思联储有拖累惊奇一个流动、目田的好意思债商场。

　　SEC主席Gary Gensler曾在10月对彭博示意，若是再次发生崩盘，“承担风险的将是公众”。

拖累剪辑：周唯 开云kaiyun