着手|期间商学院

　　作家|毕肖磊

　　裁剪|孙一鸣

　　跟着新一轮寒潮来袭，波司登、鸭鸭等国产羽绒服品牌接踵出面前各大电商平台的热销榜中。

　　11月以来，“国产羽绒服卖到7000元”、“羽绒服何时卖到五位数的”等话题接踵登上新浪微博热搜榜，引起东说念主们对于国产羽绒服品牌“高端化”的接头。其中，主力价钱定在399~799元之间的“鸭鸭”羽绒服受到较多关爱。双十一时间，该品牌更是因头部明星带货“翻车”而激励争议。

　　官网涌现，“鸭鸭”品牌的创立可纪念至1972年，距今已有50余年历史。对“鸭鸭”等老牌国货而言，面对新一代破钞者若何怡悦新的竞争力，从而在番邦高端品牌和国产新品牌的夹攻下兑现“解围”，是它们无法避让的命题。

　　上世纪末，“鸭鸭”品牌降生于江西省共青城市（县级市），曾是寰宇闻明的羽绒服品牌，羽绒服也一度被视作共青城的中枢产业。2022—2023年，“鞭策鸭鸭品牌背后的鸭鸭股份公司（下称‘鸭鸭股份’）上市”贯穿两年景为共青城政府职责发扬中的要点职责之一，足见当地政府对该品牌的爱好。

　　关联词，从面前鸭鸭股份靠近的商场情况来看，该公司刊行上市的野心依旧触不成及。

　　传“鸭鸭”借壳ST万林上市，两边齐给予含糊

　　1.1 破钞类企业纷繁裁撤IPO恳求，“鸭鸭”嫌估值低不肯上市？

　　若鸭鸭股份要谋求上市，摆在其面前的上市之路有两条，第一条即是通过IPO上市。

　　不外，本年8月，中国证监会发布《证监会统筹一二级商场均衡 优化IPO、再融资监管安排》示意，证监会充分探究面前商场场地，完善一二级商场逆周期退换机制，围绕合理主理IPO、再融资节拍，作出的安排包括凭证近期商场情况，阶段性收紧IPO节拍，促进投融资两头的动态均衡。

　　据期间商学院统计，自证监会表态“阶段性收紧IPO节拍”以来，本年9—11月，共有约15家波及“衣食住”等破钞类企业裁撤了IPO恳求，其中包括广州迪柯尼衣饰股份有限公司、宁波牦牛控股股份有限公司、深圳市玮言衣饰股份有限公司等多家与鸭鸭股份处于同赛说念的企业。

　　11月29日，鸭鸭股份品牌部门职责主说念主员在采纳期间商学院采访时示意，公司对港股及国外（IPO）商场不感酷爱，之前如实进行过相干职责，但面前A股大环境抵破钞类企业适度相比多，且服装类企业市盈率基本唯一七八倍，公司即便上市见效，市值也就几十亿元，没特风趣风趣，是以暂时莫得相干（上市）决策。

　　对鸭鸭股份而言，IPO除外另一条上市的旅途，或是通过该公司董事长本体适度的上市公司ST万林（603117.SH）兑现借壳上市。

　　1.2 “鸭鸭”中枢团队参预ST万林董事会，ST万林含糊借壳上市据说

　　对于鸭鸭股份借壳ST万林的相干据说一度在坊间引起热议，天然被两边先后含糊，但该据说并非附耳射声。从股权关系及解决结构来看，两家公司之间如实“关系匪浅”。

　　Wind信息涌现，樊继波在鸭鸭股份于2020年7月进行的股份重组中入主该公司。在此之前，樊继波曾任宿迁尚轩阁电子商务有限公司施行董事兼总司理、比凡（上海）电子商务有限公司施行董事兼总司理。

　　由此可知，樊继波在电商畛域积攒了一定的陶冶。

　　官网府上涌现，在樊继波执掌鸭鸭股份后，该公司向直播电商畛域进行转型，通过收拢短视频平台直播电商红利，兑现了销量快速增长。2020年，鸭鸭股份的GMV（商品往复总数）便从2019年的8000万元增至35亿元。2021年，鸭鸭股份羽绒服居品来自线上渠说念的销售额占比率先70%。

　　值得提防的是，真实在指导鸭鸭股份进行策略转型的同期，樊继波通过两次股权往复，悄然适度了另一家上市公司。

　　公告涌现，2020年7月，上市公司ST万林股东上海沪瑞实业有限公司（以下简称“上海沪瑞”）与樊继波适度的共青城苏瑞投资有限公司（以下简称“苏瑞投资”）签署了《股份转让契约》，向后者转让ST万林7.83%的股份。

　　另据公告，2021年4月，上海沪瑞、苏瑞投资辞别与共青城铂瑞投资联合企业（有限联合）（以下简称“共青城铂瑞”）签署了《股份转让契约》，拟向共青城铂瑞辞别转让ST万林6.74%、7.83%的股份。

　　公开府上涌现，上述股权往复发生时，樊继波为共青城铂瑞的施行事务联合东说念主和持股86.35%的控股股东。因此，在上述股份转让后，共青城铂瑞成为ST万林的控股股东，樊继波成为ST万林实控东说念主。

　　而后，鸭鸭股份的中枢高管不竭参预ST万林董事会。

　　公开府上涌现，ST万林董事会现任董事共10位，其中非舒适董事7位。非舒适董事中，樊继波为董事长，郝剑斌为副董事长、总司理，于劲松为董事、财务崇拜东说念主、董事会通告，沈洁为董事、副总司理。Wind涌现，樊继波为鸭鸭股份董事长、总司理，于劲松为鸭鸭股份监事，郝剑斌、沈洁为鸭鸭股份董事。

　　在鸭鸭股份的中枢团队入主ST万林董事会后，外界运转流传鸭鸭股份欲通过ST万林兑现借壳上市的音讯。随后，ST万林的一系列财务操作更是让东说念主忖度，其是否在为鸭鸭股份借壳上市作准备。

　　2021—2022年，ST万林均进行大额计提减值损失。

　　年报涌现，ST万林所处行业为“物流行业”，所从事的业务属于木料入口运动和木料专科物流畛域，2017年新增了国外丛林工业板块；2021年，该公司计提信用减值损失1.94亿元、计提金钱减值损失1.79亿元，狡计为3.73亿元；2022年，该公司计提金钱减值损失1.88亿元、计提信用减值损失3.43亿元，狡计为5.31亿元。

　　年报涌现，2020年，ST万林计提的各项减值损失狡计值唯一932.73万元。在大额计提减值损失后，2021年，该公司归母净利润自上市以来初度耗损；2021—2023年前三季度，该公司归母净利润辞别耗损2.83亿元、5.98亿元、460.60万元。

　　在ST万林2021年大幅计提减值损失、多数耗损后，鸭鸭股份借壳ST万林上市的据说很快在二级商场发酵。

　　2022年9月8—14日，ST万林贯穿四个往复日涨停。

　　不外，2022年9月15日，ST万林发布股票往复风险辅导公告称，针对近日收集平台上对于“鸭鸭借壳”的相干据说，经公司自查并向公司控股股东及本体适度东说念主问询，公司不存在相干决策，也不存在应长远未长远事宜。

　　鸭鸭股份品牌部门职责主说念主员在前述采访时也向期间商学院示意，天然ST万林与鸭鸭股份同为樊继波本体适度的公司，但两家公司业务别离很大，是十足舒适运营的。而况，即便鸭鸭股份有借壳上市的思法，也有好多服装类企业的壳可供弃取。

　　抛开“鸭鸭借壳上市”的据说真假不谈，咱们不妨来望望，ST万林确凿是一个“好壳”吗？

　　樊继波屡次被出具警示函，ST万林曾被管帐师事务所出具含糊观点

　　从ST万林自身来看，“鸭鸭系”高管入主后，该公司自身的功绩情况并未获取明显改善。反倒在合规方面，该公司连年内屡次被监管部门出具警示函，更从客岁5月起被实施其他风险警示，标明其在内控料理轨制存在一定隐忧。

　　具体来看，凭证ST万林公告，2023年5月，该公司控股股东苏瑞投资通过大量往复增持该公司1861.86万股，增持比例达到1%（本体增持2.94%），但并未实时给予公告。因此，苏瑞投资于本年11月20日被上交所给予监管警示。

　　此前在2022年5月，因2021年年度功绩预报长远不准确且未实时篡改，ST万林及该公司时任董事长樊继波、时任总司理郝剑斌等主要东说念主员被上交所给予监管警示。

　　此外，2021年3月，陈明代其堂兄陈浩（ST万林股东）收购上海沪瑞持有的ST万林4400万股股票，往复总价为2.64亿元；ST万林时任董事长樊继波因明察该股权代持真相并参与该股权转让事项，但未实时主动见告上市公司董事会股东真确情况，在2023年1月被江苏证监局聘任出具警示函的行政监管递次。

　　在更久之前的2019年11月，樊继波与上海沪瑞、ST万林原实控东说念主黄保忠缔结《股份转让契约》，但樊继波行为ST万林的收购东说念主，未在该契约缔结三日内向国务院证券监督料理机构及证券往复所作出版面发扬并予公告，也未编制职权变动发扬书，因此樊继波在2023年1月被江苏证监局聘任出具警示函的行政监管递次。

　　由此可见，2021—2023年，ST万林很是董事长樊继波、控股股东等屡次被监管部门给予监管警示或出具警示函，一定历程上标明ST万林董事长樊继波的合规意志和法律意志薄弱，该公司的合规料理轨制也尚需完善。

　　值得提防的是，公告涌现，ST万林曾于2021年度被天健管帐师事务所（荒谬鄙俚联合）出具了含糊观点的年度《里面适度审计发扬》，因此，该公司股票自2022年5月5日起被实施其他风险警示。

　　由ST万林董事长樊继波屡次因信披问题被出具警示函可知，该公司在合规料理轨制方面尚需进一步完善，其董事长也需进一步升迁合规意志和法律意志。

　　【参考府上】

　　1． 《江苏万林当代物流股份有限公司2022年年度发扬》．上交所官网

　　2． 《数字化期间，羽绒服界若何造出一个“优衣库”？》．鸭鸭股份官网

遭殃裁剪：刘万里 SF014kaiyun官方网站